宝钢股份(600019):价格上涨难抵成本上升
上半年实现每股收益0.29元,同比下降36.91%
今年上半年,公司实现营业收入1111亿元,同比增长13.49%;实现营业利润67.60亿元,同比下降36.82%;实现归属于母公司股东的净利润50.79亿元合每股收益0.29元(其中第一季度0.18元第二季度0.11元),同比下降36.91%。
汽车、家电等景气度下滑导致成本转嫁困难毛利下滑
从公司各项数据来看,今年上半年冷轧板热轧板等主要产品产销量均有所增长, 但是成本大幅度上涨,同时汽车、家电等行业景气度下滑,导致公司成本转嫁能力出现下滑,进而导致毛利率出现较大下滑。上半年只有8.78%同比下降7.30个百分点,其中第一季度11.31%第二季度8.21%。
具体如下:销量:今年上半年实现钢材销售1276.5万吨,同比增长28.8万吨增幅2.26%,其中独有及领先产品销售657.3万吨,同比增长63.7万吨增幅9.69%。售价及成本:今年上半年平均销价6342元/吨,同比上涨503元/吨涨幅7.93%,但销售成本5786元/吨,同比上涨885元/吨涨幅15.30%。吨毛利及三项费用:今年上半年吨毛利557元,同比下降了382元;吨三项费用294元,同比下降26元/吨。分产品来看,冷轧板、热轧板、中厚板吨毛利下降最快,同比分别下降了814、288、325元/吨,降幅分别为45%、30%、200%。
建设小旺季建筑钢价有望走强,但板材前景仍不乐观
从行业来看,我们对9、10月份的钢材消费小旺季持相对乐观态度。我们测算2011年保障房建设较2010年多用钢约1680万吨,虽只占我国钢产量的2.5%, 但占地产用钢量的10%。保障房新增需求集中在三、四季度消费小旺季释放, 对建筑用钢的阶段性正面影响将比较明显。但从板材行业前景来看,汽车、家电、机械等行业并未出现实质性的好转,前景仍不乐观。
下调评级为"谨慎推荐"
由于成本转嫁出现困难,我们下调公司2011/2012年业绩预测到0.49/0.60元, 对应市盈率分别为11、9倍,PB0.86倍。公司股价已经出现超跌,但短期来看公司下游汽车、家电、机械等行业景气度暂时还难见转机,我们下调公司评级为"谨慎推荐"。